謝金河：老人與狗效應不斷重複

【文／謝金河】

過去一年來，一向平穩的股市，在台積電召開法說會的次日（四月十九日）突然在台積電猛烈回檔中，出現急速拉回的走勢，當天台股加權指數從二○三○一．二急殺到一九二九一．八八，盤中最大跌點高達一○○九．三二，這是史上最大跌點的紀錄之一，當天市場一片驚呼聲，有人把台積電法說會說成法會，更多投資人擔心台股會崩盤，先前市場熱門的ＥＴＦ元大台灣價值高息一下子掉到九．二六元，統一台灣高息動能也一下子跌到十三．六二元；投資人惶恐，恐怕台股在兩萬點會出現崩盤重挫走勢。

其實這個回檔比較像是地震釋放能量的回檔，最大原因是台股一路上漲，累積大漲幅，尤其很多ＡＩ相關及重電股一直不斷大漲，產生的巨大乖離已經到了十分可怕的地步，此時，在台積電召開法說會沒有進一步釋放出更亮眼的報告，失望性賣壓在一天之天宣洩，這是四一九台股大回檔最直接的理由。

加權指數仍屹立季線之上

其實台股已經是這一輪大漲的股市中相對最強勢的市場，台股在四一九回檔到一九二九一．八八，一天之內，台股跌到最低點，從最高點二○八八三．六九殺下來，台股拉回一五九一．八一，跌幅七．六二％，櫃買指數從二五七．七一跌到二三六．七三，指數下跌二○．九八，跌幅是八．一四％，相較於日本日經指數這次從四一○八七．七跌到三六七三三．○六，下跌九．八二％，東證下跌六．二六％，南韓股市下跌六．四％，或者是比起美國費半指數下跌十七．八％，Nasdaq 100下跌八．一六％，或是道瓊指數下跌七．二一％，台股的回檔並沒有特別嚴重。

這次全球股市在三月下旬已出現回檔，日本、南韓、美國甚至印度，這些年表現出色的市場其實早已跌破季線，台股這一波仍屹立在季線之上，堪稱是全球最強勢的市場之一，而漲得多、跌得深的市場，這次要以費城半導體指數（SOX）為範例。

費半指數是全球股市大漲急先鋒，在Nvidia、AMD、TSMC ADR帶領下，SOX指數在三月八日寫下五二一七．八三的新高，這個時候Nvidia寫下九七四美元高價，伺服器大廠Supermicro（SMCI）衝到一二二九美元，TSMC ADR也漲到一五八．四美元，AVGO也漲到一四三八．一七美元，在ＡＩ浪潮帶領下，全球半導體股成了全球漲勢的核心，這次的修正當然從半導體開始，最直接的是這次像沖天炮一般直入雲霄的SMCI，從最高一二二九美元急殺到六七一美元，市值從七一九．五八億美元下修到三九二．八七億美元，股價在短短幾個交易日內大跌四五．四％，而Nvidia也從九七四美元急殺回七五六．○六美元，回檔二二．五％，TSMC最高點跑到一五八．四美元，這次法說會下修跌到一二五．七八美元，下跌二○．五％，跌更慘的還有ARM，從最高一六四美元急跌到九六．○四美元，回檔四三．二三％，這正是過大漲幅的修正回檔，台股這一波急拉回逾一千五百點，核心的原因也是在修正過大的乖離。

年線乖離過大就跑累了

我們常說「老人與狗」理論，市場資金焦點集中在ＡＩ及重電相關股上面，造成股價一路奔馳，四一九這一天，有很多個股殺到跌停，這都是漲幅大的個股，最具代表性的是華城，從二○年二五．六元起漲，一口氣衝到九八八元，年線在三二六元，股價近千元，這是「老人與狗」效應的經典代表。除了華城外，士電股價三五八元，年線一三八．七元；中興電工）股價二二一元，年線在一二二元；亞力價在一八四元，年線在六八．七元；這個年線過大乖離必須調整，股價繼續奔馳機率不大。

同樣地在很多ＡＩ相關股，像SMCI加持的麗台價衝到一七三元，年線在五○．四七元；南俊國際到二三四元，年線在八二．九三元；雙鴻衝到八七三元，年線在三五五元；奇鋐漲到六九二元，年線在三四四元；這種大漲後的年線修正最早出現在ＩＰ相關個股上面，像世芯ＫＹ漲到四五六五元的天價，年線在二四二二元，現在股價修正到二九七○元左右，這也意味了小狗又回到主人身邊。更慘的是創意從一八九五元下殺，年線在一二九七．二五元都沒有支撐力，一下子跌到一○九○元；M31漲到二○九五元，年線在九四七元，現在股價也向年線靠攏，股價被警示，公告三月出現三○○萬元淨損，對股價又帶來負面殺傷力。

我常說股價在高檔，必須時時接受基本面的考驗，除了技術面的乖離修正，基本面也要跟上，像金麗科，市場喜歡炒作中國自製ＣＰＵ，金麗科股價從一○二．五元拉升到五七七元，最近連續四根跌停，股價跌到三○六元，攤開基本面是很嚇人的，股價大炒到五七七元，去年虧損一．二一億，每股淨值八．四四元，第一季看起來仍虧損，股價狂炒後面臨基本面考驗，恐怕會有很大下修壓力。

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